【昨天两场极为失败的，让债市填塞丧失信心的10年期和20年期好意思债拍卖】一、昨晚，只是着落两天的好意思债收益率（4.413%，+0.23%）和好意思元指数（106.66，+0.46%）又运转高涨，大大齐东说念主合计是俄乌梗阻升级的缘起，然而我合计更垂危的原因是，昨天两场极为失败的，让债市填塞丧失信心的10年期和20年期好意思债拍卖。
★尤其是20年期160亿好意思元国债的拍卖。
拍卖收益率高达4.680%，较刊行前市集预期的4.650%跳动3个基点，这是流畅第三次拍卖出现“尾部差距”，亦然有记录以来第二大的尾差。
认购倍数发扬更差，从2.59降至2.34，这是自2022年8月以来的最低水平。
径直认购比例暴跌至仅7.9%，比较之前的17.6%创下历史最低记载。这意味着承销商的接盘比例从14.5%升至22.6%，为2021年5月以来的最高水平。
瑞银（UBS）驳斥很精确，之前需求隆盛的10年和30年期国债拍卖可能只是对空头赚钱了结的快速往复，“信得过的长久资金尚未运转买入债券”。但信得过的资金若不赶紧介入，情况可能会赶紧恶化。
★债市是最垂危的，它的崩溃一定会影响流动性，而这是系数财富的最大杀手。是以咱们不错看到，昨晚好意思股三大指数确切全天齐不才跌，只须说念琼斯指数在终末一个小时内高涨了0.32%。
二、接下来是无语的英伟达日。主角英伟达最大跌幅为5%，盘后络续着落。我还莫得看圆善的财报，然而初步的数据袒露“一切刚刚好”：
营业收入创记载，达351 亿好意思元，高于预期的323亿好意思元。
本季度调度后每股收益为0.81好意思元，高于预期的 0.74好意思元。
这美艳着收入和每股收益同比增长卓越80%。
瞻望第四财季收入为375亿好意思元，市集瞻望为370亿好意思元。夺目，这里彰着看出增长放缓。
诚然，鉴于英伟达的应收账款达到176亿好意思元，自1月份以来增长了 77%，比上一季度增长了 21%这个增长幅度来看，这份财报的前提是英伟达照旧提前证据了系数BlackWell的收入，而况莫得对与超微电脑SMCI关连的收入作念出任何贬责的前提下。
淌若只是是股价着落也不是不可经受，因为只须财报电话会议开得好，后续仍然不错高涨，然而，最大的模因股票MSTR（微策略）昨晚大涨10%。这是真打脸，基于“工夫调动”的旁氏骗局，咫尺照旧被填塞莫得工夫含量的旁氏骗局透顶超越。
我一直很酷爱，淌若只因为比特币再创历史新高，为什么遴荐买这个垃圾公司的股票？
这个公司内容确切莫得现实运营的业务，咫尺的交易模式是发可转债借款，然后拿去买比特币，淌若是这么，径直去买etf就好，因为股票的溢价照旧达到高涨卓越3倍的离谱过程了。
我之前阅读过一册极其没趣的书，索罗斯的《金融真金不怕火金术》，这本书中有一个例子，即是用典质贷款REIT（房地产投资信赖）讲授“反身性”（Reflexivity）的表面。索罗斯那时进行了详备的案例分析：
★正反映阶段：
REIT通过刊行股票或债务融资来获取资金。
这些资金被用来购买更多典质贷款财富。
跟着更多财富的购买，REIT的收益能力加多，股价因此高涨。
股价高涨后，REIT获取更多投资者的信心，从而更容易召募到更多资金。
这种轮回络续推高财富价钱和REIT的估值。
这即是MSTR咫尺正在作念的事情。
然而，可能大大齐投资东说念主填塞忽略粗略根底不知说念还有一个“负反映阶段”的存在：
★负反映阶段：
一朝市集对典质贷款财富的信心下降，财富价钱着落。
REIT的收益减少，其股价因此着落。
股价着过期，REIT更难召募资金，被动出售财富。
财富抛售加重市集价钱着落，酿成恶性轮回。
夺目好意思债体系的崩溃，在流动性日益运转紧缩的时间，这是势必会发生的结局。
而且，是否应该辅导表象无穷的伟大天才Michael Saylor（迈克尔·塞勒）珍爱一则音问？他的前辈正在向他展示射中注定的过去：
★Archegos创举东说念主Bill Hwang被判18年截留。
三、昨晚最大的获利是阅读了达·里奥的最新著述。
这是我最近阅读的，对过去十年好意思国发展最公允和准确的分析。
“在特朗普政府的开拓下，好意思国政府将进行大鸿沟改选，国内反对派将爆发斗争，谢却这些变革，海外治安也将发生变化，好意思国监督的海外划定和跨国组织将被烧毁”。
特朗普偏激团队将以一种近似企业坏心收购的方式校阅政府和国度，通过更换东说念主员、削减资本并引入新工夫，进行大刀阔斧的校阅。
最近的历史类比是20世纪30年代的强右翼国度（德国）。需要明确的是，我并不是在说特朗普偏激政府会以好多方面的法西S方式行事，而是为了康健这一群体的举止模式（民族看法、保护看法、从上至下的政府主导经济和社会计策），以及对内反对派的拒却容忍和海外大国梗阻，有必要参考这些类比。
而且达里奥为特朗普的校阅为止了时分，赴任后100天内以及过去两年，不然可能透顶失败。
