（原标题：交银施罗德基金高扬：识别产业周期 寻找成长股阿尔法契机）

TMT行业向来是牛股辈出的行业，但同期亦然日月牙异的一个行业，每个细分子板块王人有我方显著的周期逻辑。            怎样把捏产业周期，把柄不同业业周期位置对比，构建投资组合，每位基金司理王人有我方的交融。            交银施罗德基金重生代基金司理高扬的交融是，在科技制造行业的中弥远成长趋势下，会阶段性出现价钱周期或居品改进周期。其中在高景气阶段，基金司理要防卫寻找潜在戴维斯双击契机，而在逆周期阶段，则要聚首赔率和周期位置左侧布局。            11月4日，由高扬措置的交银启合搀杂肃肃刊行，在高扬看来，履历近三年多的市集换取后，电子、筹备机等成长行业中的优质标的还是具备一定迷惑力，稳当开启中弥远布局。                       垂青行业景气度和周期成长性            看成交银施罗德基金里面自主培养的重生代基金司理，高扬是在2016年加入交银施罗德基金，他曾任TMT组行业分析师，要点笼罩电子行业。自2021年起担任基金司理。            他弥远主攻科技成长，以电子为中枢才智圈，擅长把捏成弥远的行业趋势，并从下到上深度挖掘。            不外，流程多年的积存，高扬也深切结实到，增速再快的成长赛说念，也一定有其周期性。同期，科技股的估值波动频频高于功绩波动，而公司所处的产业周期阶段，对估值也具有较大影响。           因此近几年，高扬在电子酌量框架的基础上，束缚拓展才智圈，比如2022年2季度调仓裁减电子仓位，增配汽车零部件、医药等行业，初步酿成以电子板块看成投资基本盘，同期把柄不同业业周期位置对比，机动构建投资组合。 （注：高扬措置交银科锐科技改进2021年年报电子仓位46.43%，汽车仓位2.62%，医药生物仓位2.22%；2022年中报电子仓位41.47%，汽车8.63%，医药生物7.75%；数据开首：Wind，行业分类轨则：申万一级行业。）            2023年，高扬判断电子行业参加周期复苏阶段，进一步擢升电子板块仓位，并换取板块内投资结构，同期，拓展在家电、传媒板块上的投资鸿沟。 （注：高扬措置交银科锐科技改进2023年中报电子仓位52.04%，家电仓位7.20%，传媒3.66%，数据开首：Wind，行业分类轨则：申万一级行业。）            而本年以来，高扬保管电子行业周期上行判断，连续构建以电子为基本盘，并延长到医药等板块的投资组合。            但不管怎样变化，高扬的投资中枢王人是围绕行业景气度和周期成长性寻找个股契机。不管投资鸿沟怎样延展，他王人是聚首行业景气度、中期产业趋势、公司竞争力，深入挖掘细分行业周期上行阶段的投资契机。            专注布局周期磨底期、价钱和改进的上行期           

进一步而言，高扬把周期折柳红四个阶段，即下行期的前半段和后半段，上行期的前半段和后半段，他主要的投资周期辘集在周期底部磨底期、周期上行的前半段和周期上行的后半段。

高扬示意：“咱们将行业下行期分为两段，前半段从景气高点开动回落，后半段行业景气度渐渐触底。公司功绩和估值在景气下行阶段容易双杀，是以周期下行的中后期容易存在超跌契机，同期为下一轮周期上行提供可不雅预期答复率。“

参加行业下行的中后期，频频也意味着周期磨底阶段的到来，高扬觉得：“行业周期的磨底阶段，特质是市集预期很低，股价位置也很低，咱们不错去预期行业下一轮周期到来时的利润，然后基于这么的预判，去筹备合理估值水平，算计其预期答复率水平。”

“这一阶段的预期答复率相对相比可不雅，可是胜率偏低，因为行业底部的信得过拐点无法预期，此时可能一直磨底，也可能很快就步入上行期，因此，在胜率偏低的阶段，基金司理需要再聚首行业的拐点粗略策略的拐点去作念判断。”高扬称。

而关于行业周期的上行阶段，高扬觉得这一阶段不错分红两类，一类是价钱的上行期，一类是改进的上行期。“价钱上行期相比容易判断，典型特征即是加价，比如电子行业就尽头典型，以存储为例，曩昔20多年每一轮的周期上行王人会伴跟着芯片价钱高潮。”

“至于改进周期，在电子行业中还有一个私著名词，叫‘一代拳王’，当一家芯片公司最初推出餍足市集的新址品，很容易在一定时期成为‘拳王’，取得市集认同，功绩阐发出很强的爆发力。”高扬示意。

“比如某家研发出屏下光学指纹的上市公司，上一轮的‘拳王’成弥远是在2018年底到2019年时代，那时由于莫得竞争敌手，当居品推向市集之后，利润、估值阐发均超预期，带动股价上行。“高扬例如说说念。

看好温雅AI终局改进、半导体诱导等板块

值得一提的是，11月4日，由高扬措置的交银启合搀杂肃肃刊行。据悉，该基金将温雅电子等多个新兴成长行业的机遇，按照产业周期发展阶段，对处于不同周期位置的板块分拨不同的持仓比例，构建投资组合。

在高扬看来，当今策略和预期王人已迎来较为显赫的转向，宏不雅方面，政府对提振经济抒发出较强信心及顽强的信念，不错期待经济基本面朝上回升。此外，近两年跟着经济换挡，高速增长的景气赛说念渐渐缩圈，越来越多企业从追求投资答复，转为加大对擢升推动答复的喜欢。

“中证TMT指数PE（TTM）为30倍，处于近10年298%的较低分位。在国产替代、本领改进的配景下，电子等科技赛说念弥远逻辑澄莹。现时或迎来较好布局契机。”高扬进一步示意。

（注：放手2024-10-31，中证TMT指数市盈率PE（TTM）为30.18倍，十年市盈率分位数水平为29.26%，数据开首：Wind。）

具体到细分赛说念上，高扬主要看好温雅四个板块：一是AI终局改进，当今AI干系板块在群众鸿沟内发展连忙，数据中心的本领改进和投资诱导是主要战场。明天AI怎样与电子终局聚首，将成为AI行业是否能酿成交易闭环的遑急标的之一。

二是处在磨底期的半导体诱导和军工板块，当今第三次产业升沉正在发生，中国大陆成为半导体产业升沉的中枢性区。

三是海风、储能等板块，2021年海风抢装，并网鸿沟大幅增长，随后参加平价阶段。2022-2023年受海风单30策略等事件限定，行业装机受限。跟着各限定要素渐渐撤销，我国2025年海风装机增速有望复原至50%。

四是港股互联网标的，曩昔几年互联网企业一直保持相比好的筹算行动现款活水平。经济换挡配景下，多个互联网行业龙头公司的现款流均逆势不竭加多。

（注：基金把柄基金公约投资鸿沟的商定进行投资，不代表基金一定投资于上述干系行业。）

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