亦戈/作家 廉贞 映蔚/风控

当作劳动更动型中小企业的主阵脚，北交所自开市以来放荡2024年11月18日，上市公司数目超250家，高新本领企业占比超九成。正在“列队”的北京昆仑联通科技发展股份有限公司，旗下也有2家全资子公司系高新本领企业。

冲击上市背后，昆仑联通2023年的营业收入增速放缓，且近三年毛利率低于同业均值，市占率或不及0.1%。不仅如斯，在轻钞票运营花式下，昆仑联通此番上市募资拟购置房产，其中两个募投神态之间的缔造执行，或存在交叠。

一、扣非后ROE下滑且毛利率低于同业均值，阛阓占有率或不及0.1%

阛阓占有率是企业竞争力的体现。反不雅昆仑联通，与2022年比拟，昆仑联通2023年的营收增速放缓，且近三年，昆仑联通的毛利率低于同业均值。

1.1 2023年，营业收入同比增速下滑至个位数

据昆仑联通签署于2023年6月20日的招股说明书（以下简称“签署于2023年6月20日的招股书”）、签署于2024年6月23日的招股说明书（以下简称“签署于2024年6月23日的招股书”）、2019年年报及2024年半年报，2019-2023年及2024年1-6月，昆仑联通的营业收入分离为12.09亿元、13.25亿元、16.51亿元、20.67亿元、21.34亿元、9.22亿元。

同期，昆仑联通的净利润分离为6,234.2万元、7,473.09万元、7,825.83万元、8,986.94万元、10,228.14万元、4,903.5万元。

经《金证研》朔方成本中心测算，2020-2023年，昆仑联通营收增速分离为9.59%、24.58%、25.22%、3.26%。同期，昆仑联通的净利润增速分离为19.87%、4.72%、14.84%、13.81%。

不丢丑出，2023年，昆仑联通的营收同比增速跌至个位数。

此外，昆仑联通的毛利率低于其可比同业均值。

1.2 2021-2023年扣非后ROE逐年下滑，且毛利率低于同业均值

据签署于2024年6月23日的招股书，2021-2023年，昆仑联通的扣除非频繁性损益后的净钞票收益率（以下简称“扣非后ROE”）分离为38.79%、30.61%、25.46%。

2021-2023年，昆仑联通的毛利率分离为15.32%、13.36%、14.06%，同期可比同业的毛利率均值分离为16.01%、17.4%、17.87%。

值得庄重的是，昆仑联通的阛阓份额或不及0.1%。

1.3 2019年起国内软件业收入增速超12%，2021-2023年昆仑联通市占率或为0.02%

据签署于2024年6月23日的招股书，昆仑联通的行业分类为软件和信息本领劳动迹（以下简称“软件业”）。

2021-2023年，昆仑联通的境内收入分离为16.51亿元、19.95亿元、19.9亿元。同期，昆仑联通的境内收入占当期主营业务收入的比例分离为100%、96.53%、93.24%。

据工业和信息化部2024年1月25日发布的公开信息，2019-2023年，国内软件业限制以上企业累计完成软件业务收入分离为7.21万亿元、8.16万亿元、9.33万亿元、10.78万亿元、12.33万亿元，同期增速的增速分离为16.4%、13.2%、17.1%、12.9%、13.4%。

经《金证研》朔方成本中心测算，若市占率以企业营收占国内限制以上软件企业软件业务收入的比例来暗示，2021-2023年，昆仑联通的营业收入占国内软件业业务收入的比例均为0.02%。

上述情形可知，昆仑联通2023年的营业收入增速放缓。2021-2023年，昆仑联通扣非后ROE逐年下滑，同期毛利率低于同业均值。此外，昆仑联通所属行业系软件业，在软件业增长趋势背后，昆仑联通的市占率或不及0.1%。

二、轻钞票运营花式却募资购置房产，两个募投项见解缔造执行或存交叠

募投神态被视为企业改日事迹增长的动能。反不雅昆仑联通，其当作轻钞票企业却拟购置超四千往时米房产。另一方面，昆仑联通的两个缔造项见解部分缔造执行或存在雷同之处。

2.1 上次及这次汇报上市中，募投神态中的缔造神态及对应拟召募资金交流

据签署于2023年6月20日的招股书，昆仑联通朝上交所汇报材料时，其召募资金分离用于“业务拓展及劳动体系缔造神态”（以下简称“业务拓展神态”）、“智能运维平台升级神态”（以下简称“智能运维神态”）、“研发中心缔造神态”（以下简称“研发中心神态”）、“补充流动资金神态”，共拟召募资金5.38亿元。

“业务拓展神态”、“智能运维神态”、“研发中心神态”的投资金额及拟插足召募资金一致，分离为2.72万元、1亿元、0.86亿元、0.8亿元，神态备案编号分离为2202-310105-04-04-756738、2202-310105-04-04-676086、2202-310105-04-04-628562。

签署于2024年6月23日的招股书泄露，昆仑联通此番拟在北交所上市，其召募资金金额为4.58亿元，分离插足“业务拓展神态”、“智能运维神态”、“研发中心神态”，且上述项见解投资金额分离为2.72万元、1亿元、0.86亿元，神态备案编号分离为2202-310105-04-04-756738、2202-310105-04-04-676086、2202-310105-04-04-628562。

对比可知，除“补充流动资金”神态，昆仑联通这次汇报北交所与上次肯求沪主板的募投神态及拟插足的召募资金一致。

值得热心的是，昆仑联通属于轻钞票企业，而这次召募资金拟购房产超四千往时米。

2.2 称轻钞票企业且租出房产超七千往时米，募投神态拟购置房产悉数4,730往时米

据签署于2023年10月20日的《对于北京昆仑联通科技发展股份有限公司初次公开刊行股票并在沪市主板上市肯求文献的审核问询函的回应》（以下简称“沪主板首轮问询回应”），上交所条目昆仑联通说明其固定钞票限制与业务性质的匹配性。对此，昆仑联通称其为轻钞票运营，且未领有自有房产。昆仑联通称其固定钞票限制与其业务狡计特色相匹配，具有合感性。

据签署于2024年6月23日的招股书，放荡签署日，昆仑联通及子公司北京自胜信息系统有限公司（以下简称“北京自胜”）分离向出租方北京达鑫营业发展有限公司（以下简称“达鑫营业”）租出建筑面积为2,236.65往时米、1,498.07往时米的房产。

此外，昆仑联通子公司上海昆联数码科技有限公司（以下简称“昆联数码”）向出租方达众房产（上海）有限公司分离租出建筑面积为500.4往时米、1,436.28往时米的房产用于办公。另外，昆联数码分离向南京市景创商务劳动有限公司、黄海生、杭州策宇房地产代理有限公司、苏州工业园区尼盛营业处理有限公司租出建筑面积为110.17往时米、77.5往时米、157.92往时米、527.92往时米的房产。

除此除外，昆仑联通子公司联通（深圳）科技有限公司（以下简称“深圳昆仑科技”）向出租方深圳市三帆海洋科技有限公司租出建筑面积为705往时米的房产。

需要指出的是，“业务拓展神态”、“智能运维神态”、“研发中心神态”分离拟在上海市、上海市闵行区、上海市长宁区购置局势，建筑面积分离为2,600往时米、1,230往时米、900往时米。

经《金证研》朔方成本中心测算，放荡2024年6月23日，昆仑联通及子公司租出的房产面积悉数为7,249.91往时米。此外，这次召募资金拟购置办公楼建筑面积悉数为4,730往时米。

且据北交所发布于2024年7月26日的《对于北京昆仑联通科技发展股份有限公司公开刊行股票并在北交所上市肯求文献的审核问询函》（以下简称“北交所首轮问询函”），本次募投悉数拟插足36,720.8万元用于建筑工程费、工程缔造其他用度，拟悉数插足 5,171.8万元用于拓荒及软件购置费。

便是说，昆仑联通称其系轻钞票运营，在此花式下，这次上市的募投神态拟在上海市购置房产。

2.3 募投神态之间的干系与区别遭问询，研发中心神态缔造执行与智能运维神态或存交叠

据沪主板首轮问询回应，上交所对昆仑联通各募投神态推论执行的各别进行问询。对此，昆仑联通称“智能运维神态”属于其现存业务的拓展和升级，“研发中心神态”属于在其现存业务基础上对研发智商的栽植。

据北交所首轮问询函，北交所对昆仑联通的“智能运维神态”及“研发中心神态”互相之间的干系与区别进行问询。

据北交所官网，放荡查询日2024年11月26日，昆仑联通尚未对北交所首轮问询函进行回应。

而通过对比分析，昆仑联通的“研发中心神态”缔造执行，或与“智能运维神态”存交叠。

据沪主板首轮问询回应，昆仑联通对其募投神态作念了具体对比。“智能运维神态”的主要缔造执行为增多自动化处理模块，为用户提供可视化、可审计、易操作的详细性自动化运维平台。

另外，昆仑联通的“研发中心神态”主要缔造执行为哄骗大数据本领对数据进行收罗与处理，对于要挟数据进行反应预警，保险客户的数据信息安全。

便是说，“研发中心神态”的缔造执行触及数据的收罗、处理及安全性问题。

而据国度圭臬全文公开系统信息，2023年9月7日，国度阛阓监督处理总局及国度圭臬化处理委员会发布了现行的国标号为GB/T43208.1-2023的《信息本领劳动智能运维第1部分：通用条目》（以下简称“《智能运维通用条目》”）。

智能运维通用条目中，智能运维框架包括的三大智商域分离为数据处理、分析有预备、自动限度。数据处奢睿商域包括了数据聚积、数据加工及数据存储。

详细上述而言，昆仑联通研发中心神态触及大数据的收罗与处理，智能运维通用条目中的智能运维框架也包括数据处理。基于此情形，研发中心项见解部分缔造执行或与智能运维神态存交叠。另一方面，在轻钞票运营花式下，昆仑联通租出房产悉数超七千往时米，而此番上市其却拟在上海购置房产悉数超4,700往时米。