在收购好意思国最大猪肉坐褥商史姑娘菲尔德（Smithfield Foods）11年后，84岁的“中国屠户长”万隆决定将其分拆、从头上市。

周日（2024年11月17日），万洲国际晓示将在12月召开相称鼓吹大会，以批准分拆子公司史姑娘菲尔德集团，并计较将其股票在纽约证券走动所或纳斯达克单独上市。

2013年，万洲国际于以47亿好意思元的价钱收购了史姑娘菲尔德（包含债务的走动值为71亿好意思元），是其时中国公司对好意思国企业的最大收购之一。

之后，史姑娘菲尔德退市。

11年间，万洲国际业务发展为三大板块：A股上市的双汇发展、非上市的物流等附属产业、以史姑娘菲尔德为首的好意思国及国际业务，在英国、波兰、斯洛伐克、匈牙利、罗马尼亚、墨西哥等国均有经营。

2013年至2023年，史姑娘菲尔德的年销售额从130亿好意思元增多到146亿好意思元。闭幕2024年9月30日，钞票净值约为53.83亿好意思元，稍高于47亿好意思元的收购价。

本次分拆上市，万洲国际的责罚层筹备了半年多。发售价尚未笃定，但预测将不低于53.8亿好意思元的钞票净值。

分拆对万洲国际来说是善事，连年来，好意思国猪肉业务大部分时辰处于赔本景况，遭殃母公司。

如2023年，好意思国猪肉业务因为关闭工场等原因产生了1.76亿好意思元成本。分拆这些周期性强、宽泛赔本的上游业务，不错裁汰公司财务风险。

2024年，好意思国的生猪繁衍业务终于有所减亏，分拆提上日程。下一步，史姑娘菲尔德预测发售最多20%的股份，发售后，它仍为万洲国际附属公司。

万洲国际在公告中示意，分拆可更完善地反应史姑娘菲尔德的价值、投资者约略独处评估其发扬及后劲，同期让投资者能更完善地对万洲国际估值。

震憾

当年，万隆大手笔买下史姑娘菲尔德，最朴素的思法是用它来餍足“中国胃”；11年间果真发生的故事，比猜测的更复杂过错。

史姑娘菲尔德建造于 1936 年，由弗吉尼亚州的 Luter 家眷创立。

早年，史姑娘菲尔德始终为杂货店供应火腿和其他簇新猪肉家具，利润率稍低于同业包装品牌。80-90年代，公司通过一系列并购快速推广，领有了Gwaltney、 JohnMorrel、 CircleFour Farms等高价值品牌。

2008 年次贷危境之后，史姑娘菲尔德销量下滑，同期繁衍步地需的玉米等谷物成本大幅高涨，全行业生猪实足，猪肉价钱走低。诚然公司通过盈利改善计较走出难关，但其后大鼓吹Continental Grain已经决策分拆公司。

大鼓吹思将业务分为三部分：生猪繁衍、簇新猪肉和包装肉类坐褥、国际猪肉业务；但史姑娘菲尔德不思被分拆。

好意思国生猪繁衍产业在80-90年代，通过使用优良基因生猪改善了繁衍后果。加之好意思国农家具价钱的相对上风，好意思国生猪繁衍成本在环球范围内具有显赫上风。与中国比拟，好意思国生猪的平均繁衍成本低于中国40%以上。

史姑娘菲尔德诱惑了中国买家。

2009年起，双汇与史姑娘菲尔德保持构兵、接洽，但价钱莫得达成一致，直到2013年5月29日，双汇国际（万洲国际前身）签约、以每股34好意思元的价钱收购史姑娘菲尔德，比其时近26好意思元的股价溢价31%；包括债务在内，这笔走动后者总估值为71亿好意思元。

其时，史姑娘菲尔德年销售收入为130亿好意思元。

这笔走动震憾且无意间好奇好奇，在它之前，中国公司进行外洋收购主要都集在资源、工业领域，主角不是食物；且双汇是民营企业，不是常见的收购主角央企、方位国企。

2013年亦然个相称的年份，中国买家在49笔走动中奢华115.7亿好意思元收购好意思国公司或好意思国公司的股份，远高于往年。

但此次收购为万洲国际多年后的接管风云埋下伏笔，2021年，万隆万洪建父子反目，万洪建一直反对走动，觉得收购代价过高。

甜密

在此次收购之前（2011年），双汇刚刚资历了瘦肉精危境。

已往数十年双汇所资历的，简直代表了中国企业成长史：

50年代，由当地政府投资营建；80年代，退伍的万隆接过这间小厂任厂长；90年代，启动培养品牌，专有的火腿肠家具在中国城镇化经由中获取商机，得以赶紧壮大；90年代末完成上市，国有股份启动渐渐退出；2006年，在高盛和鼎晖加入的情况下，通过一系列操作，万隆和责罚层形成企业方丈东说念主。

早年，双汇品牌多都集在高温肉成品，价钱较便宜，加之瘦肉精事件，品牌好意思誉度受损，史姑娘菲尔德旗下的繁多品牌，不错为双汇别具肺肠，也适当当年消费升级趋势。

是以在2013年，万隆收拢了来快意洋此岸的契机。

两边团结后，万洲国际成为环球最大猪肉坐褥商，并于次年（2014年）在香港上市，召募资金逾越23亿好意思元；资金被用于偿还融资收购史姑娘菲尔德所欠部分债务。

史姑娘菲尔德的家具照实餍足了中国不停增长的需求；万洲国际在中国的肉成品业务也受益于入口廉价猪肉带来的成本上风。

2014年，公司从好意思国入口猪肉7万吨，同庚中国肉成品业务经渔利润率同比提高了0.6 个百分点。

2015年，好意思国平均生猪价钱同比下落32.5%，好意思国国内消费量富厚，出口成为消耗好意思国猪肉实足的主要道路，主要出口对象是中国。这一年，中国的猪肉价钱约合2.42好意思元/kg，好意思国为1.12 好意思元/kg，前者是后者的2.16倍。

2015年，万洲国际从好意思国入口猪肉15万吨，中国肉成品业务的经渔利润率同比提高了4.8个百分点至22%，其时创下肉成品单吨盈利的历史记载。

到2016年，史姑娘菲尔德向中国出口了30万吨猪肉，一半是猪副家具，由于饮食文化不同，猪副家具在好意思国价钱仅约0.15 好意思元/ kg，而在中国价钱可达到1.2 好意思元/ kg，中间存在可不雅的套利空间。另外的1/4手脚肉成品原材料，1/4手脚生鲜猪肉销售。

同期，万洲国际也在翻新史姑娘菲尔德，将其由巨额商品供应商向消费品企业滚动，改善利润率。

重组前，史姑娘菲尔德有 10个肉成品品牌线，彼此独处运营，重组后变为四大事迹部：肉成品、生鲜猪肉、繁衍、国际业务部，关闭了6家低效工场。

2016年，好意思国肉成品部门经渔利润率由2014年的6%提高至10%，好意思国合座经渔利润率由2014年的6.6%提高至8.4%。

2016年，史姑娘菲尔德营业额达到138亿好意思元，其中好意思国业务124亿好意思元，波兰和罗马尼亚的国际业务14亿好意思元，其营业额、经渔利润折柳占到万洲国际的64%、54%。

实际

但渐渐的，入口生意不再那么有益可图。

2017 年，国内猪价下落、中好意思价差收缩，猪肉入口量随之回落。

2018年起，由于中好意思交易问题，好意思国入口猪肉被加征关税：2018年4月和7月折柳加征25%，累计关税提高至62%。2018年第四季度，猪肉入口量同比下滑了80%以上。2019年8月又晓示加征10%关税，累计关税提高至72%。

2018 年，史姑娘菲尔德生猪出栏量约1790万头，受到猪价不绝低迷影响，赔本不停加深。全年，史姑娘菲尔德生猪繁衍赔本1.5亿好意思元。另一边，2018-2019年，双汇发展通过提价、囤肉、拓渠说念等多种次第缓解成本高涨。

到了2022年，好意思国及墨西哥的猪肉业务赔本4,300万好意思元；2023年赔本高达6.24亿好意思元。

这时刻，系数这个词好意思国肉类行业都在资历重荷，岂论是猪肉已经牛肉、鸡肉。史姑娘菲尔德等厂商奋勉应付好意思国猪肉供应实足问题，因为好意思国需求持平、行业出口下降。

2023年8月，史姑娘菲尔德总裁Charles Shane Smith在功绩会上示意，“这个行业今天看到了从未见过的情况，至少在我在史姑娘菲尔德的20年里是这么。”

2022年和2023年，史姑娘菲尔德逐渐关停了一些繁衍场。2023年，史姑娘菲尔德在好意思国的生猪出栏量同比下降8%，产生与加快折旧、合约完结、雇员罢黜、钞票减值等退出成本用度统统1.76亿好意思元。

到2024年第一季度，似乎才有了轻捷的好转迹象。

好意思国肉成品业务的经渔利润2.88亿好意思元，同比减少4.3%，与销量减少同步；好意思国猪肉业务的经渔利润为-6200万好意思元（经渔利润率-2.9%），上年同期赔本高达2.18亿好意思元（经渔利润率-9.3%）。

2024年第一季度功绩会上，史姑娘菲尔德总裁Charles Shane Smith：“咱们照实是在资历好意思国生猪繁衍历史上一个厄运的周期，这个周期是从2022年四季度启动，跟着参加2024年的第二季度，咱们正在逐渐走出周期。猪价预测有所提高，饲养成本（玉米豆粕）鄙人降。”

此前数年，史姑娘菲尔德好意思国生猪繁衍出栏量约1,750万头，2024年预测出栏量会低于1,500万头。Smith但愿最终把出栏范围限制在1,000万头或者更低，在1-3年内完满。

改日

闭幕2024年9月30日，史姑娘菲尔德的总钞票约为104.96亿好意思元，总欠债约为51.13亿好意思元，钞票净值约为53.83亿好意思元。

分拆上市所得款项净额将用作一般企业用途，包括基建、自动化及肉成品产能推广的成本投资。

万洲国际觉得，史姑娘菲尔德独处上市，益处包括：增多估值；公司不错按照不同市集环境更有后果地分拨资源；加强天真性、把捏各中枢市集的增长机遇；增多财务天真性、防守健康现款流量，以支撑可不绝增长。

财务上看，近两年史姑娘菲尔德收入波动不大：

2022年，收入增多约7.9%至约161.99亿好意思元，主要由于肉成品及生鲜猪肉家具的平均售价均有所上升，以及GCM（于2021年中收购）的全年孝顺。

2023年，受销量及平均售价下降的影响，史姑娘菲尔德的收入同比减少约9.6%至约146.39亿好意思元。公司位于加利福尼亚州的一加工场关闭。此外，好意思国的平均生猪价钱及猪肉价值在2023年下降，导致收入合座减少。

2024年前9个月，史姑娘菲尔德的收入较2023年同期减少约4.3%至约101.91亿好意思元。

利润端来看，2022年，史姑娘菲尔德录得息税折旧及摊销前利润、除税后利润折柳增多约29.9%、37.9%至约15.79亿好意思元及7.24亿好意思元。这主要由于肉成品业务的收入增多、坐褥后果提高所致，部分被猪肉业务中生猪繁衍成本增多所抵销。

2023年，史姑娘菲尔德的息税折旧及摊销前利润较2022年减少约69.5%至约4.82亿好意思元，除税后赔本约7,000万好意思元。这主要由于生猪繁衍成本居高不下，且猪肉价值因消费者需求疲软而承受压力所致。

2024年前9个月，史姑娘菲尔德的息税折旧及摊销前利润同比增多约171.3%至约11.53亿好意思元。前九个月录得除税后利润约6.05亿好意思元，扭转2023年同期的赔本局面。