（原标题：一家百年中药老字号失意的24年：三度“易主”，内控失序，国资能辅助九芝堂吗？）

本文开始：时间财经 作家：李傲华

经过20多年的兜兜转转，九芝堂再次归来到国资手中。

11月11日盘后，ST九芝（000989.SZ）发布公告称，公司的控股股东、实质章程东说念主李振国与黑龙江辰能工大创业投资有限公司（下称“辰能创投”）签署了股份转让左券，李振国将其抓有的占九芝堂总股本6.25%的股份转让给辰能创投，走动价钱以11月8日（左券签署前一个走动日）的收盘价7.56元/股为基准，细则为7.29元/股，转让款统统3.85亿元。

走动完成后，辰能创投抓股比例为24.04%，成为九芝堂控股股东，黑龙江省国资委将成为九芝堂的实控东说念主。李振国抓股比例为18.91%，是九芝堂第二大股东。

这是这家“百年老字号”自2000年上市以来第三次“易主”。目下的九芝堂正处于“风雨漂摇”。2024年4月，由于在里面章程方面存在紧要弱势，司帐师事务所对九芝堂内控出具了辩白认识，深交所对其实施了其他风险警示，九芝堂被“戴帽”变更为“ST九芝”。

凭证公告，李振国必须在股份过户当年及之后的两个司帐年度完成共计不低于9亿元的扣非净利润。自2022年以来，九芝堂的营业收入驱动抓续下滑。2024年三季报自大，本年前三季度，九芝堂营业收入为20.64亿元，同比下滑12.94%；净利润为2.4亿元，同比下滑16.77%；扣非净利润为2.17亿元，同比减少19.82%。

从上市于今这24年里，九芝堂身陷实控东说念主平凡变动、里面失控、居品受挫等泥潭中，这次国资接盘，能否重振这个“百年老字号”的荣光？

图片开始：图虫创意

“涌金系”时间：主业停滞，大搞老本运作

“北有同仁堂，南有九芝堂。”

九芝堂的前身“劳九芝堂药铺”的历史可回顾到清顺治七年（公元1650年），距今已有三百余年历史。1994年，九芝堂实行公司制改选，改制为长沙九芝堂药业集团公司。1999年，九芝堂股份有限公司成立，并在2000年告捷登陆深交所。2006年，国度商务部授予九芝堂“中华老字号”名称。

诚然九芝堂也领有六味地黄丸、放肆丸、安宫牛黄丸等多款著名居品，但在往常20余年的发展中，九芝堂与北京同仁堂等行业龙头品牌的差距却在迟缓拉大。

2002年，长沙市东说念主民政府将长沙九芝堂（集团）有限公司举座出售给湖南涌金投资（控股）有限公司（下称“湖南涌金”）等3家企业，九芝堂进入了“涌金系”控股的时间。

据媒体报说念，湖南涌金等3家企业苟简花了1.5亿元终明晰对九芝堂的控股。但关于“涌金系”来说，九芝堂更像是一个老本运作的平台。凭证年报，2007年，九芝堂的投资收益达到9004.5万元，占当年净利润的70%；2008年，九芝堂抛售交通银行股票，净赚4439.59万元，然后破耗2000万元购入科伦药业，科伦药业上市后股价大涨，2013年九芝堂全部清仓科伦药业股票，取得投资收益约苟简1亿元，占当年净利润的40%傍边；2011年，九芝堂又破耗12亿元购入理会居品。

与平凡的老本运作比较，“涌金系”时间的九芝堂在主业方面建立甚少。

其实，“涌金系”曾经经试图挽救主业的发展，但恶果欠安。2012年，时任九芝堂董事长的魏锋请来了程继忠担任九芝堂总司理。程继忠的资历光鲜，在医药营销方面战绩颇丰。凭证公开报说念，他先后在葵花药业、步长集团任职。2009年4月-2012年1月，程继忠在东阿阿胶先后担任营销副总司理、副总司理，东阿阿胶在这期间的营业收入和净利润齐保抓了大幅度增长。

可是，程继忠在加入九芝堂之后，却不测碰到了管事生存“滑铁卢”。2012年，九芝堂营业收入10.42亿元，同比下滑9.34%；净利润1.12亿元，同比下滑44.71%。2013年4月，程继忠阻隔了不及一年半的任期，离开了九芝堂。

从事迹层面来看，“涌金系”控股的10来年里，九芝堂的主业发展平平。2003年，九芝堂营业收入为10.19亿元；2015年，这一数字为8.72亿元。

而在此期间，其他中药龙头企业却在马上发展。同仁堂（600085.SH）的营业收入从约20亿元到打破百亿营收大关，云南白药（000538.SZ）营业收入更是从2003年的13.45亿元增长至2015年的207亿元。

李振国掌舵的10年：中枢居品销售承压，转型贫瘠

错过了中药行业发展的进击机会，被同业甩在死后的九芝堂再度“易主”。

2015年5月25日，停牌了4个月的九芝堂对外发布重组预案，九芝堂从此进入李振国执掌的时间。

凭证走动决策，李振国以18元每股的价钱受让九芝堂8350万股，占比28.06%，价钱为15.03亿元；另一方面，九芝堂以14.22元/股的价钱向李振国、辰能风投、绵阳基金、杨承等统统非公开荒行股份4.58亿股，购买其所抓有的友搏药业100%股权。走动完成以后，李振国抓有九芝堂3.20亿股，占比42.33%，成为九芝堂新的实控东说念主。

李振国毕业于东北农学院（现“东北农业大学”）的动物饲养与动物医学专科。“兽医”诞生的他一心向往医药研发。1995年，李振国携疏血通打针液崇敬闯入了医药行业，以时间入股的时势与牡丹江一家州里企业协作，创办了友搏制药厂，即友搏药业的前身。据媒体报说念，2005年，该居品销售数目打破1000万支，收入达亿级水平。

疏血通打针液在很永劫候内齐是友搏药业的撑抓居品。2012年至2015年一季度，友搏药业的营收别离为6.10亿元、7.04亿元、7.98亿元和1.99亿元；营业利润则别离为3.80亿元、4.26亿元、4.71亿元和1.25亿元，其中疏血通打针液的销售收入占营业收入的比例均迥殊90%。

在并表了友搏药业后，九芝堂的事迹数据很快就上了一个台阶。2015-2017年，九芝堂别离终了营业收入8.72亿元、26.74亿元和37.97亿元，同比增长9.27%、206.8%和42.02%；期间，九芝堂年度净利润别离为4.71亿元、6.52亿元和7.12亿元，别离同比增长16.79%、38.38%和9.27%。

凭证那时的走动决策，友搏药业需要在2015-2017年完成扣非净利润别离不低于4.57亿元、5.15亿元和5.79亿元的事迹答允。最终，友搏药业别离以101.29%、100.69%和101.66%的比例完成了事迹答允。

但在友搏药业“压线”完成事迹答允后，九芝堂的事迹却驱动“变脸”。2018年，九芝堂营业收入31.62亿元，同比下滑16.73%；净利润3.36亿元，同比下滑52.76%。九芝堂对此在年报中确认称，2018年医药畛域政策密集出台，两票制全面铺开、仿制药一致性评价鼓动、“4+7”城市药品集采试点启动，受政策影响，公司主打居品销量下滑，加之研发及要点名堂插足加大，公司申诉期内盈利有所下落。

事实上，2017年新版的医保目次功令，中药打针剂只可在二级以上的病院使用，为了处置医保支付问题，部分省份出台了要点监控和辅助用药目次，临床用量大的品种，尤其是中药打针剂被纳入了目次，疏血通打针液亦然其中受影响较大的品种之一。在给深交所的申诉中，九芝堂暗意，2018年，疏血通打针液销售量由2017年的1.11亿支下落到5110.36万支，降幅高达53.93%。

在并购投资方面，李振国也没闲着。

2017年6月，九芝堂出资1.99亿元认购北京科信良习生物医药科技有限公司（下称“科信良习”）5.8704%的股权，该公司彼时正在开荒全国首个胰高血糖素受体抗体候选药物REMD-477；同庚9月，九芝堂与北京纳兰德出资竖立珠海横琴九芝堂雍和开赴股权投资基金，并购基金的认缴出资总和为9亿元，其中九芝堂行动劣后级有限搭伙东说念主认缴出资3亿元；2018年5月，上述并购基金投资好意思国Stemedica公司，该公司主要从事干细胞商讨、坐蓐和销售业务。

但直到7年后的今天，九芝堂投资的生物医药公司仍未有一款居品崇敬进入买卖化阶段。

在2024年半年报中，九芝堂暗意，并购基金投资的北京好意思科及Stemedica、公司投资的科信良习为从事革命药物研发的公司，居品均在研发历程中。

本年11月，九芝堂公告称，科信良习的沃拉德单抗打针液（Volagidemab或REMD-477）近日取得国度药监局临床磨砺批准，准许在中国开展临床磨砺。

回回国资：下一个10年走向何方？

举座来说，在李振国执掌的近10年里，九芝堂受行业政策影响较大，其主要居品疏血通打针液近三年营收联贯下滑。2021-2023年，疏血通打针液营收别离为8.29亿元、6.97亿元和5.88亿元，占公司举座营收占比保抓在20%近邻。这意味着，在疏血通打针液销售受挫的数年里，九芝堂也莫得开荒出下一个“现款奶牛”居品。

跟着事迹下滑，九芝堂的内控问题也驱动流露。

2024年4月，监管部门对九芝堂时任董事长李振国等东说念主出具了警示函。据湖南证监局拜访，九芝堂存在两项违法事项。率先，九芝堂子公司牡丹江博搏医药有限拖累公司在2022年至2024年期间，使用非公司银行账户收取疏血通打针液销售代理权保证金。具体而言，2022年收取保证金4920万元，2024年收取670万元。这一瞥为导致九芝堂2022年未对体外“非公司银行账户收取疏血通保证金”所涉资金进行正确的司帐处理，进而使得2022年年报信息流露不准确。

其次，上述收取保证金的非公司银行账户中存在部分资金被第三方曲折借出给公司控股股东、实质章程东说念主、董事长李振国的情况，组成了关联方非主见性资金占用。具体而言，2022年3月至9月，存在非主见性资金占用3000万元；2022年9月至10月，资金占用增4500万元；2022年10月至2024年3月，资金占用额为3700万元。

因此，司帐师事务所对九芝堂2023年度里面章程出具了辩白认识的《里面章程审计申诉》，导致九芝堂被实施“其他风险警示”。

而这次“易主”黑龙江国资早有迹可循。其实早在李振国成为九芝堂实控东说念主之时，黑龙江省国资委的身影就依然出当今九芝堂股东名单中。

据时间周报此前报说念，辰能创投与绵阳基金是友搏药业两个“骨灰级”PE。在当地政府部门的匡助下，李振国于2002年4月将其引入。另外，实力淳朴的绵阳基金，于2011年受让了友搏药业的股权。而后，辰能创投一直是九芝堂的第二大股东，抓股比例仅次于李振国。

2024年7月，李振国卸任九芝堂董事长一职，转任副董事长，九芝堂董事长由孙光远担任。

据公开贵寓，孙光远现任黑龙江省新产业投资集团有限公司党委秘书、董事长，中国企业国有产权走动机构协会副会长，中国投资协会国有投资公司专科委员会副会长，黑龙江省经济学会副会长。曾任黑龙江省财政厅(国资办)老本运营管制处副处长、黑龙江省国资委企业监督局局长、黑龙江聚合产权走动所董事长、黑龙江省产权走动集团董事长兼任黑龙江省招标公司董事长。

与孙光远一说念来到九芝堂的，还罕有位相同具有黑龙江省国资委联系任职经历的董事。

关于黑龙江省国资委的入主，投资者暗意看好。在“易主”公告讦布后，九芝堂依然联贯三个走动日涨停。

中药企业求变：易主国资成趋势

频年来，中药企业投向国资怀抱依然成为一种行业趋势。

2021年6月，广誉远（600771.SH）公告称，为处置借款合同纠纷以及股权转让纠纷，东盛集团将其抓有的占公司总股本6.40%的股份过户补偿给晋创投资。股份过户实施完成后，晋创投资将成为新的控股股东，广誉远的实控东说念主也将从郭家学变更为山西省国资委。

2023年，天目药业（600671.SH）晓示，控股股东、实质章程东说念主拟发生变更，青岛汇隆华泽投资有限公司将成为新的控股股东，青岛市崂山区财政局将成为实质章程东说念主。在此之前，天目药业也和九芝堂一样，数度易主，最终出现资金占用、内控失序等紧要问题，一度走到退市旯旮。

2024年8月，天士力（600535.SH）公告称，天士力集团过火一致步履东说念主通过左券转让的时势，将其所抓的天士力28%的股份转让给了华润三九。完成走动后，华润三九成为该公司的控股股东，中国华润成为天士力的实质章程东说念主，这次并购的总价达到73亿元。

深圳中金华创基金董事长龚涛对时间财经暗意，国资控股成心于保护中药的常识产权和品牌价值，以免中医药的中枢竞争力被他国窃取；其次，国资控股合乎振兴东北和振兴民族产业的中枢国度政策；此外，回回国有还成心于拓展这些老品牌的中枢竞争力，好多老字号有着优良的商誉，但跟着我国医药产业的发展，好多老品牌受地域截止、融资贫瘠、同业竞争加重等要素影响，品牌实验难度飞腾，国资控股后很猛进程上大略匡助这类企业渡过难关，陆续企业品牌文化和训诫品牌的竞争力。

以广誉远为例，山西省国资委接办后，猖獗推动广誉远品牌扶植责任。广誉远董事长李晓军在给与时间财经采访时曾暗意：2024年，广誉远尝试与山西大学伸开协作，共同挖掘品牌历史文化，寻求品牌故事请问的革命时势；另外，还与央视海外频说念伸开深度政策协作，借力央视平台，为广誉远品牌和中医药文化“走出去”打下根基。

李晓军还指出，在营销策略上，广誉远将聚会线上线下资源上风，探索新颖且迫临年青破钞者激情的营销策略，如个性化定制体验、跨界联名协作、内容革命营销、酬酢电商与社群营销等多种技巧的详尽掌握，紧跟时间潮水和破钞者需求的变化，以赢得更多年青破钞者的醉心。

曼然资管总司理马曼然对时间财经也暗意：“频年来繁密国资加大对中药资源品牌的并购，反应出对行业恒久看好，并投合国度政策支抓的大标的。老龄化社会布景下，中药产业成为值得恒久投资的赛说念。中药‘老字号’们领有独家中药品种资源，买卖模式好、现款流理会，成为国资并购的优选。国资并购成心于中药企业拓宽渠说念、矜重发展，对系数这个词中药行业及被收购企业均为利好。”