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程孟瑶

回购、增抓，向来是公司大激动给市集增多信心的技能，但并不是每一次的出手，投资者们皆会买单。

“增发价5元多，就不可能涨……清仓走了，人人好利己之。”关于锦泓集团（603518.SH）近期推出的定增规划，部分投资者并不看好，本次定增还有待上交所审核通过，股吧依然充满了怨言。

“吃相出丑，跌停相逢。”

“上个月股价6块大激动不增抓，当今涨了这样多，要5.84（元）定增，赤裸裸的抢钱。”

投资者们的怨气其实不难连结。锦泓集团这次定增对象为公司控股激动、实控东谈主王致勤和宋艳俊夫妇，刊行价为5.41元/股。定增预案败露次日，即10月8日，锦泓集团报收8.53元/股，戒指10月31日收盘，锦泓集团报7.68元/股，称得上低位定增。

廉价定增偿债，摊薄激动汇报，投资者当然动怒。咫尺王、宋统统抓有锦泓集团33.29%股份，定增规划要是班师推广，认购完成后，两东谈主的控股比例将晋升至39.71%，禁止权进一步增强。

锦泓集团示意，向实控东谈主定向增发召募资金以偿债补流，以借此契机增强抗风险才智，进而促进公司可抓续发展，本次定增股票锁如期为36个月。

刊行完成后，要是锦泓集团2024年扣非前/后包摄于上市公司激动的净利润与2023年抓平，则算计稀释每股收益0.81元；要是上升20%，稀释每股收益则为0.97元。

01

定增偿债

10月7日晚间，锦泓集团公告败露定增预案，示意拟以5.41元/股的价钱刊行股票数目不朝上3696.86万股，以召募资金总和不朝上2亿元，用于补充流动资金及偿还银行贷款，限售期36个月。

刊行对象为公司控股激动、实控东谈主王致勤、宋艳俊夫妇，两东谈主区别的认购金额均不朝上1亿元，本次刊行组成关联交往。

本次向特定对象刊行股票的数目不朝上36,968,576股（含本数），按本次刊行数目上限刊行测算，本次刊行数目占刊行前公司总股本的10.66%，不朝上本次刊行前公司总股本的30%。

锦泓集团示意，本次定增募资主要用于补充流动资金及偿还银行告贷。预案提到，2017年，锦泓集团完成收购Teenie Weenie品牌及该品牌干系的钞票和业务，以自有资金和外部融资先行支付交往对价。截止10月7日，因上述收购事项的贷款余额为4.49亿元。要是公司无法按照干系融资契约商定偿还贷款本息，则可能导致公司濒临偿债风险。

换言之，本次定增的规划，是为了偿还2017年产生的债务。减缓债务压力，则故意于锦泓集团进一步缩小钞票欠债率，优化钞票欠债结构，缩小财务风险；同期可大幅度缩小贷款领域及利息支拨，有助于减少公司财务用度，晋升公司盈利才智。

02

举债并购

wind数据浮现，2014年12月上市以来，锦泓集团共实施过2次定增，刊行过一次可转债，累计募资17.32亿元。

瑞财经《瑞度》贵重到，岂论是增发回是刊行可转债，资金用途皆与收购Teenie Weenie品牌及该品牌干系的钞票和业务计议。何况为收购Teenie Weenie筹备资金，王致勤和宋艳俊险些质押了手中锦泓集团一齐股权。

锦泓集团开荒于1997年，前身为南京劲草衣饰厂，早期以自有品牌“VGRASS”从事高等女装的瞎想、分娩和销售，2014年12月以“维格娜丝”的称呼登陆上交所主板。

上市半年后，维格娜丝开启业务延伸。2015年7月，维格娜丝以自有资金1.35亿元收购了南京云锦议论所股份有限公司（简称：南京云锦）100%的股份，并推出了具有中国文化元素的高端品牌“元先”。不外此举未能匡助维格娜丝改善功绩，2015年和2016年谋利出现两连降。

鼎新出当今维格娜丝“蛇吞象”收购Teenie Weenie之后。2016年维格娜丝与韩国服装巨头ELAND（衣恋）集团签署契约，2017年和 2020年分两步，以现款交往的面孔买下“Teenie Weenie”90%、10%的股权，累计支拨47.39亿元。

2017年，第一步收购中，Teenie Weenie举座价钱为49.32亿元，90%股权对应44.39亿元。但那时维格娜丝的市值才45亿元，年营收不及10亿元，净利润刚刚过亿。反不雅Teenie Weenie，岂论收入如故利润，皆是维格娜丝体量的几倍，在促成收购的进程中，维格娜丝更是大举扩债。

2016年11月，维格娜丝推出一次定增，拟募资不朝上15亿元，收购Teenie Weenie干系钞票和业务，但本体募资额仅5.23亿元。

第一次收购时，维格娜丝外部融资金额高达36亿元，包括来自招商银行和杭州金投的贷款。

值得贵重的是，算作践约担保，王致勤和宋艳俊将所抓维格娜丝股份质押给融资机构贷款，上述质押未配置因股价波动的补仓线和平仓线，这也意味着，如公司后期无法筹集满盈资金冉冉偿还该等外部融资，这部分股份存在被强制践诺的风险，维格娜丝实控东谈主可能因此变更。

本年8月破除部分质押后，王致勤夫妇累计质押数目降至4617万股，占两东谈主抓股的39.98%，质押占比大幅缩小。

第一次收购完成后，维格娜丝短期告贷从2017年头的3000万元，增多至期末的3.86亿元；恒久告贷增多32.49亿元；商誉增多24.94亿元；投资行径现款净流出38.3亿元，筹资行径现款净流入39.39亿元，其中得到告贷收到的现款38.54亿元，同期变成14.9亿元的无形钞票。钞票欠债率从2016年的8.6%升至2017年的72.0%。

好在Teenie Weenie并表后，2017年维格娜丝交易收入同比增长244.50%，达25.64亿元，净利润同步增长157.02%，为1.87亿元。

然而这样的收入进账并不成遮蔽维格娜丝的债务，为幸免公司禁止权变更，2019年1月，维格娜丝刊行了领域7.46亿元的维格转债（113527.SH），票面利率2.5%，期限为6.01年，将于2025年1月24日到期。截止10月29日，该债券本金余额2.86亿元，待偿还利息0.43亿元。

借新还旧的同期，维格娜丝还在准备资金购买Teenie Weenie剩下10%股权。2019年6月，维格娜丝改名为锦泓集团，2020年5月，再推定增募资4.65亿元，用于支付收购Teenie Weenie 10%股权价款；全渠谈营销收罗纠正升级样子；以及补充流动资金。并在同庚10月耗资3亿元收购了Teenie Weenie剩下10%的股权。

2020年末，锦泓集团对Teenie Weenie钞票业务商誉和无形钞票区别计提减值4.69亿元、2.69亿元，这亦然其2020年耗损6.24亿元的主要原因。

戒指2021年5月底，锦泓集团金融机构贷款余额为19.97亿元；2022年4月完成债务置换，得到招商银行银团15亿元新银团贷款，截止2023年12月31日，该合同项下告贷本金余额为东谈主民币7.49亿元。

03

有息欠债着落2.16亿

咫尺，锦泓集团主交易务涵盖中高等衣饰的瞎想研发、分娩制造、品牌营销及终局销售。主设施有三个品牌，区别是定位于中高端失业衣饰的“Teenie Weenie”；定位于高端女装的“VGRASS”；定位于中国文化元素粉碎的云锦“元先”。

2024年上半年，锦泓集团已毕交易收入20.78亿元，同比减少1.59%；归母净利润1.48亿元，同比增长3.08%。其中“Teenie Weenie”已毕16.22亿元收入，孝顺近巧合营收；“元先”交易收入为4263.49万元，同比增长115.09%。

截止2024年6月，锦泓集团流动钞票18.29亿元，其中货币资金5.57亿元，应收账款2.88亿元，存货8.37亿元。

同期，总欠债19.48亿元，同比少26.24%，其中短期告贷1.00亿元，一年内到期的非流动欠债4.33亿元，恒久告贷2.79亿元，有息欠债总和较2023年末着落2.16亿元；钞票欠债率36.06%，较上季度减少1.24个百分点；筹谋、投资、筹资行径的现款流量净额同比区别减少4.43%、10.87%、6.6%。