（原标题：吞下“好时巧克力”仅仅技艺问题? 亿滋(MDLZ.US)零食领土酝酿大扩张）

智通财经APP获悉，在天下零食市集占据主导地位的亿滋(MDLZ.US)最近向顶级巧克力品牌好时(HSY.US)发出的收购要约，突显出上流的可可价钱以及执着于量入为用的破钞者越来越多给好时巧克力带来的挑战。有媒体周一报谈称，亿滋就这项潜在归拢与好时进行了初步斗争，何况亿滋方面的收购意向极其激烈，可能“不吝一切代价”拿下好时。2016年，亿滋也曾发起的收购被好时相信谢绝，如今，以巧克力零食盛名天下的好时面对着更高的资本以及行业整合大趋势。

如果这项零食行业的重磅往复达成，将树立出一个总销售额近500亿好意思元的逍遥食物超等巨头，并对天下最初的领有M&M's和士力架等零食物牌的零食制造商玛氏公司(Mars Inc.)组成要紧挑战。此项收购在很猛流程上取决于好时相信的气派，该公司限度着这家公司约80%的股份。

这也将是零食行业本年最大限制的往复，进步了8月份玛氏以近360亿好意思元(包括债务)收购“品客薯片”制造商Kellanova的重磅公约。

总部位于芝加哥的亿滋公司，旗下的主要零食物牌包括Ritz以及奥利奥饼干，之前曾试图收购好时。但在2016年，好时终止了其230亿好意思元的收购要约，随后这家零食制造商祛除了收购琢磨。好时和亿滋的代表示意，他们不会对市集动态发表评述。技艺来到2024年12月，好时总市值还是高达380亿好意思元，亿滋总市值则高达825亿好意思元。

目下，一系列身分可能将使得这笔往复对两家零食行业关键参与者齐更具蛊惑力。本年，可可期货价钱飙升至历史新高，迫使巧克力制造商们不停普及价钱，尽管全体食物通胀还是降温。好时公司也受到购物者减少非必须用品破钞以及量入为用破钞者越来越多带来的挤压。这一次，好时公司可能不会那么快地终止收购。股价方面，这两家公司近两年以来在通胀抓续以及破钞者愈发量入为用的趋势下股价均很是凄怨，大幅跑输标普500指数。

“很澄清，关于糖果和零食来说，你既需要成为英雄，也需要灵验地进行市集竞争。”CFRA Research的分析师阿伦·桑德拉姆示意，他指出，就在几个月前，玛氏和Kellanova 文书配合，亿滋便从头对好时产生收购爱慕。以巧克力零卖居品盛名天下的玛氏将全面获取Kellanova旗下的零食物牌，如品客薯片和养分谷物棒。

桑德拉姆示意，亿滋海外也有一个尽头平凡的分销收罗。“他们的居品无处不在，便利店、机场以及零卖门店。”他示意。“如果他们收购了好时，他们将立即扩大分销渠谈何况兑现事迹快速增长。”

毫无疑问的是，玛氏与Kellanova的全面整合增加了亿滋所面对的竞争压力，为了更好地竞争，亿滋需要扩大限制，而好时这一巧克力品牌关于亿滋增强竞争力而言至关关键。

可可价钱

好时公司受到创记录的高可可价钱的负面冲击尤为严重，本年最活跃的可可期货合约飙升了约150%。据Bloomberg Intelligence叙述称，巧克力零食居品占其总营收限制的88%以上。在该公司最近的事迹电话会议上，该公司首席财务官史蒂夫·沃斯库尔示意，好时公司措置层展望可可价钱在来岁将还会有“相配大限制的涨幅”。

“天然，可可豆是资本最高的部分”，沃斯库尔示意。“但通货推广率组合中还包括可可脂、可可液和一些其他可可的物理繁衍物。”他补充谈。

比拟之下，亿滋关于巧克力居品的依赖流程较低，巧克力居品营收占其总营收的比例不到三分之一。何况该公司兴奋进一步真切巧克力市集，可能是押注可可价钱将趋于相识，尽管市集保抓波动态势，更大的限制化分销以及供应商千般化也将带来益处。首席财务官卢卡·扎拉梅拉在10月底的事迹电话会议上示意，公司展望关于公司至关关键的巨额商品价钱到2026年价钱将归附频频。

纽交所的可可期货价钱一度大降温，但尔后跟着东谈主们关于恶劣天气和最大莳植区西非产量着落的担忧加重，可可期货价钱连续进取蹙迫，大幅飙升了50%以上。关于正在重建可可对冲合约以及积极补充库存的巧克力公司来说，这可能意味着更多的可怜。

减肥药的崛起

除了全体破钞者偏好转向更健康的低脂低油低糖类型食物外，用于养息糖尿病和匡助减肥的GLP-1药物，即诺和诺德与礼来“减肥药”的全面兴起，也可能对好时和亿滋形成事迹增长压力，尽管这两家零食范围指点公司目下示意尚未受到任何要紧影响。字据处方跟踪公司IQVIA的数据，进步500万好意思国东谈主服用GLP-1，展望这一数字还会攀升。

GLP-1类药物(比如诺和诺德的Wegovy和礼来的Zepbound这两大“减肥神药”)已显袒露显贵的减重成果。有叙述指出，使用这些药物的患者在GLP-1药物限度食欲的影响之下，逐日卡路里摄入量可能减少多达30%，何况GLP-1影响下的食欲系统倾向于减少高盐、高糖和高脂肪食物的摄入。

亿滋首席执行官范·德·普特屡次示意，他合计该公司基本上不受这一趋势的影响，他在 2月份曾示意，公司数据显露“破钞者折服零食在积极且劳苦的生涯形状中起正式要作用”。他指出，越来越多的破钞者在寻找限度份量的零食，以及更健康的零卖居品。不外他在自后秉承媒体采访时，预测GLP-1对亿滋海外食物销售情况的影响或者“谬误幅度”将在0.5%至1%之间。

好时公司首席执行官米歇尔·巴克(Michele Buck)则更为严慎。11 月，她示意这些减肥药物正在形成“暄和”以及“渐进式的影响”，但补充示意破钞者们“并莫得不能比例地减少关于咱们巧克力零食居品的需求。”

互补品牌

归拢和裁汰资本可能将有助于这些领有互补品牌组合的零食公司。除了Toblerone以及Milka巧克力棒，零食巨头亿滋还坐褥Ritz、Triscuit和Wheat Thins薄脆饼干，字据其最近的事迹叙述，其净营收的巧合30%来自北好意思市集。

如果这项往复最终得胜兑现，它将使亿滋在天下巧克力甜食类型市集占有巧合16%的份额，在北好意思市集占有27%的份额。

好时公司还是收购了Skinny Pop以及Dot’s Pretzels，使其业务愈增多元化，但它仍然主淌若一家扎根北好意思的巧克力零食居品公司。然则，CFRA Research分析师桑德拉姆示意，其最大限制的巧克力零食物牌——Kisses、Reese’s和KitKat——尤其普遍。这使得它们不易受到商店品牌的影响，商店品牌在杂货店的一些过谈区域中越来越受接待。

政事形状也可能在亿滋收购爱慕的时机安排中弘扬关键作用。天然好意思国联国交易委员会连年来一直禁止大型收购往复，但唐纳德·特朗普确当选可能会使该政府机构更容易秉承收购往复，毕竟特朗普本东谈主主意松开监管准则。

然则，Bloomberg Intelligence 分析师詹妮弗·巴塔休斯示意，这仍然不是板上钉钉的事。巴塔舒斯示意，由于两家公司的居品组合存在一定流程重复，这笔往复可能将受到联国交易委员会的更多审查以及一些“深度访谒”。她补充示意，好时公司似乎也莫得示意出它对收购抓有多盛开的气派。

Bloomberg Intelligence 征引Euromonitor data 的统计数据称，如果这项往复得胜，亿滋将占据天下甜食类型市集的16%以及北好意思市集的高达30%。巴塔舒斯和分析师戴安娜·罗塞罗-佩纳在最近的一份分析中写谈，在这两种情况下，这一比例齐远远高于竞争敌手之一的玛氏。

比拟之下，天然玛氏的收购将两家零食行业顶级公司的居品全面组合在悉数，但它们的业务组合却截然有异：玛氏愈加专注于糖果等类型的甜食，而Kellanova主要坐褥逍遥零食居品。

早在2016年，好时相信公司最终谢绝了亿滋发起的收购。

该相信的职责是通过米尔顿·赫尔希学校等机构保护好时金钱，但是该相信最近任命了一位新的首席执行官，他示意兴奋秉承要紧的投资组合变化和新的董事会成员。但这对亿滋可能进行的要紧收购意味着什么，目下尚不明晰。

此外，收购这家标记性的宾夕法尼亚巧克力公司还面对着另一个很是的挑战：宾夕法尼亚州法律。

字据该州法律，宾夕法尼亚州的公法部长将提前收到任何导致好时相信失去投票限度权往复的告知。如果被视为对该州关键公司“曩昔的经济可行性”是不消要的，何况与其受托义务截然不一致，那么公法部长不错条款法院进行滋扰并给以实时制止。换句话说，即便在撤消好时相信障翳之后，关于任何收购好时的尝试，还有另一个内在的州政府层面清苦。

来自CoBank ACB的食物和饮料高档经济学家比利·罗伯茨示意，即使是好时公司措置层可能产生浓厚的整合爱慕，也可能“不及以承受2016年好时任何潜在往复中所存在的挑战”，他指出了好时相信的职责。“相信的这些包袱仍然存在。”